经济企稳奠定大宗商品市场向好基础

今年上半年，中国宏观经济企稳态势奠定，由此奠下大宗商品市场向好基础。大宗商品市场向好主要展现出为市场价格同比大幅度下跌、行业利润明显增加、企业大力跃进，而在资本市场上，涉及板块沦为股市龙头。未来发展年内市场形势，内外市场需求稳定增长，供给外侧结构性改革产生大力影响，同时，因原料成本大幅提高，悲观情绪引领，大宗商品市场整体将维持加剧态势，但由于涉及风险涌动，未来市场行情或呈圆形宽幅波动。

今年以来中国经济快速增长远超过预期，L型企稳态势早已奠定。多达，2017年上半年全国经济（GDP）快速增长6.9%，其中一季度同比快速增长6.9%，二季度同比快速增长6.9%。预计全年经济快速增长可以超过6.7%，或者更高一些。

从环比来看，今年二季度全国GDP快速增长1.7%，沿袭了2016年以来各个季度的环比回落态势。国际货币基金组织等权威机构亦争相调低2017年中国经济增长速度预期目标，预测中国经济将快速增长6.7%。2017年中国构建6.7%，或者更高一点儿的经济增长速度，不致高达或者与2016年经济增长速度持平，而且各季度经济环比持续增长，这就指出持续多年的中国经济增长速度回升将告一段落，基本奠定了企稳回落态势。

一些最重要经济指标中，2017年前6个月，全国规模以上工业增加值同比实际快速增长6.9%，增速比一季度减缓0.1个百分点，比上年同期减缓0.9个百分点。同期全国货物贸易进出口总值（人民币计价）同比快速增长19.6.%，比去年同期增长速度提升了23个百分点, 创近年来半年度最低增长速度。其中，出口同比快速增长15%，公里/小时17个百分点；进口快速增长25.7%，公里/小时30个百分点。

虽然上半年全国固定资产投资同比快速增长8.6%，增速比一季度回升0.6个百分点，但依然低于2016年全年8.1%的快速增长水平，而且环比快速增长0.73%。固定资产投资结构中，上半年全国基础设施投资快速增长21.1%，比1-5月份减缓0.2个百分点，比上年同期减缓0.2个百分点；上半年全国房地产投资快速增长8.5%，比去年同期公里/小时2.4个百分点；民间投资与高新技术投资增长速度也都有减缓。稳中有进、稳中向好的发展态势，提振了市场信心。

统计数据表明，2017年6月中国订购经理人指数（PMI）为51.7%，比上月下降0.5个百分点，倒数11个月正处于50荣枯线上方。财新6月PMI指数为50.4，也优于市场预期。

两大PMI分项指数中，生产量指数、新的订单指数、出口指数广泛扬升，表明内外须要逐步向好，制造业快速增长后劲充裕。总体来看，受到宏观经济企稳与市场信心强化推展，今年上半年中国大宗商品市场之后加剧。主要反映为以下几个方面：一是消费市场需求稳定增长宏观经济稳中有进、大位中向好态势，保证了全国大宗商品市场需求的稳定增长。根据统计数据测算，今年上半年全国矿石、石油、金属、橡胶、大豆等最重要大宗商品表观消费量同比快速增长在5%以上，其中粗钢表观消费同比增幅多达8%，并且造就铁矿石、焦煤、焦炭、废钢的冶金原料消费广泛较大幅快速增长。

消费市场需求的较慢快速增长，导致上半年全国库存消化能力显著低于往年。从中国制造业订购经理指数（PMI）中的两项库存指数来看，2017年6月份中国产成品库存指数为46.3%，原材料库存指数为48.6%，都坐落于临界点以下，指出制造业企业存量正处于稍低水平。

另据中国钢铁工业协会市场调研部数据，2017年5月，全国20个城市5大类品种钢材社会库存总量倒数3个月上升，其中螺纹钢库存量332万吨，环比上升27.5%，早已相似3年多来的最低水平。由此可见，尽管在低价格的性刺激之下，全国螺纹钢产量逐月上升，目前相似60万吨的日产水平，但仍然领先于市场需求快速增长，所以才不会经常出现库存量的逐月上升。

全国最重要原材料库存正处于历史较低水平，并且之后上升，这就指出，今年以来的大宗商品追加资源量（同期国内产量特进口量），基本上都转入了消费，因此也增进了实际消费水平的提升。虽然当前铁矿石、煤炭显性库存量（港口库存）经常出现快速增长，其中铁矿石港口库存超过了1.4亿吨，但这是前期偏高库存水平的修缮快速增长，对于国内8亿多吨的粗钢年产量而言，也就是一个月的需求量，并不却是很多，不用过分忧虑。特别是在必须引发留意的是，在港口铁矿石显性库存减少的同时，涉及生产企业及贸易商的隐性库存却在上升，甚至向零库存投向。

市场监测数据表明，今年7月中旬，全国港口煤炭库存有所增加，其中秦皇岛港口和曹妃甸港口煤炭库存量分别为580万吨和304万吨，分别减少了5.5万吨和6万吨，但沿海6大电厂的煤炭库存却有较多上升。其中，国电的煤炭能用库存量降到19天，大唐的煤炭能用库存量降到12天，上电的煤炭能用库存量降到仅有8天。这种局面难以承受市场风吹草动，孕育出着相当大市场阶段性紧缺风险。中国大宗商品市场需求之后充沛，还可以从全国铁路货运量较大幅减少取得检验。

多达，今年1月至5月全国铁路货物发送量已完成12.03亿吨，同比快速增长14.70%。其中，5月份已完成2.41亿吨，同比快速增长13%，构建倒数第10个月于是以快速增长。不仅如此，需要体现大宗商品消费活动的装载机销售亦强大快速增长。统计数据表明，2017年1至5月全国装载机总计销量同比快速增长大约26.06%，其中5月份销售量同比快速增长69.50%，倒数8个月来持续加剧。

上述两大最重要指标趋向活跃，体现了实体经济强化和大宗商品消费减少。二是大宗商品进口规模相当大国内市场需求充沛，由此夹住大宗商品进口较小数量规模。据海关统计资料，2017年上半年，我国进口铁矿砂5.39亿吨，同比快速增长9.3%；进口原油2.12亿吨，快速增长13.8%；进口煤炭13326万吨，快速增长23.5%，进口大豆4481万吨，快速增长14.2%；进口天然气3109万吨，快速增长15.9%；进口铜223万吨，增加18.4%。最重要大宗商品进口数量较小，表明了全球大宗商品中国市场需求因素仍然强大，也因此沦为国际市场价格的最重要承托因素。

不受其影响，今年6月巴西铁矿石出口量同比减16.4%，平均值出口价从去年6月的37.3美元/吨(FOB)上涨至40.4美元/吨(FOB)。今年上半年中国原油进口量大幅度快速增长，再度沦为全球仅次于原油进口国，对于国际市场原油行情也是一个有力承托，一定程度上对冲了美国原油产量减少的冲击。

三是市场价格同比上涨幅度较小今年上半年，全国大宗商品价格同比之后较大幅扬升。权威机构监测数据表明，2017年6月，全国大宗商品综合价格指数为118.28点，比去年同期下跌16.9%。6月份最重要大宗商品价格同比上涨多降少。其中，钢铁类、有色类、能源类、矿产类、食糖类分别下跌45.8%、24.7%、24.3%、23.6%和18.4%；有四大类商品上升，牲畜类、油料油脂类、农产品(000061,股吧)类、橡胶类分别上升16.9%、4.3%、2.3%和0.3%。

大宗商品价格同比之后下跌的同时，价格环比却经常出现回升。市场监测数据表明，全国大宗商品价格指数在今年2月份超过高点后，倒数4个月持续回升，6月份价格指数比2月叛7.9%。最重要大宗商品价格中，与年初比起，6月份，除农产品类、有色类分别下跌2.6%和0.7%外，其余七大类商品皆上升，橡胶类、矿产类、牲畜类、油料油脂类分别上升44.1%、18%、12.2%和11.9%，能源类、食糖类、钢铁类分别上升11%、0.7%和0.2%。

大宗商品价格回升主要因素还是在于价格本身，随着价格的大幅度回落，一些较高成本生产能力陆续有利可图，导致供应激增，由此产生相当大价格压力，比如挽回世界主要产油国的减产协议。上半年大宗商品价格同比之后下跌，奠下了整体物价平稳扬升的基础。多达，今年上半年全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下跌6.6%，工业生产者购置价格同比下跌8.7%,全国居民消费价格（CPI）总水平同比下跌1.4%。四是行业利润明显增加销售价格大幅度下跌，导致大宗商品涉及行业利润水平很快提升。

多达，2017年1至5月，全国规模以上工业企业构建利润总额同比快速增长22.7%，比上年同期减缓16.3个百分点。主要大宗商品行业中，煤炭、钢铁、有色等由上年同期亏损改以持续性盈利大幅度快速增长，由此沦为全国工业企业利润快速增长的主要推动者。另据统计资料，上半年全国央企总计构建营业收入12.5万亿元，同比快速增长16.8%，已倒数5个月维持两位数快速增长；构建净利润5353.2亿元，同比快速增长18.6%。央企各月效益皆维持两位数快速增长，6月当月构建利润1596.7亿元，为单月利润历史最低水平。

其中，全国黑色金属冶金和辊加工业利润总额同比快速增长21倍，一些钢材品种吨钢利润超过千元之多，钢铁行业再度沦为暴利行业。大宗商品行业构建利润明显增加，也激励了涉及股市板块，煤飞色舞等涉及股市板块行情刷新新纪录，更有大量出售资金，沦为股市行情龙头。

五是涉及企业大力跃进有市场需求就不会有生产，另一方面，市场价格的较大幅下跌，导致行业盈利水平提升，也性刺激企业大力跃进。多达，2017年1至6月总计，最重要大宗商品中，全国粗钢产量41975万吨,同比快速增长4 6%；10种有色金属产量2760万吨，同比快速增长7.2%；此外全国原煤产量也同比快速增长9.1%。之所以预计下半年中国大宗商品市场仍然向好，除了宏观经济企稳、市场信心强化等因素在下半年之后不存在以外，还在于一些新的动力。一是基础设施建设在下半年将转入投资品消费高峰2017年6月非制造业商务活动指数中，建筑业企业商务活动指数为61.4%，比上月下降1.0个百分点，倒数10个月坐落于60.0%以上的高位景气区间。

从市场需求和预期看，新的订单指数和业务活动预期指数为55.4%和67.6%，环比分别提升1.3和1.8个百分点，指出下半年建筑市场需求较强，生产经营活动持续活跃。另一方面，为了对冲房地产投资回升的冲击，地方政府争相集中于动工交通、民生等一批重大项目，总投资规模将近万亿元，导致基本建设投资转入下半场，不致夹住下半年投资品与大宗商品市场需求。与此同时，今年上半年全国重型卡车、挖掘机与装载机等销量强大快速增长，同比涨幅都在5成以上，特别是在是挖掘机销量同比增长速度倒数10个月都在40%以上。

按照半年左右的迟缓期测算，挖坑之后将逐步转入水泥吊装（或钢结构）与设备加装等高峰，不致增大单位投资中的投资品消耗强度，从而夹住下半年矿石、能源、化工等初级产品消费量的更好快速增长。不受其推展，预计全年最重要大宗商品表观消费增长速度在5%以上，其中粗钢、高品位铁矿石等表观消费增幅多达8%，原油与大豆的表观消费亦会高于6%。二是供给外侧结构性改革对商品市场产生大力影响今年是深化供给外侧结构性改革的最重要一年。

按照涉及部门部署，在2016年压减不足生产能力的基础上，2017年要再行压减煤炭生产能力1.5亿吨以上，钢铁生产能力再行压减5000万吨左右，而且要将地条钢生产能力在今年上半年彻底清除。此外，电解铝等有色金属生产能力也拒绝压减。

截至2017年5月底，全国已解散的煤炭生产能力9700万吨左右，钢铁不足生产能力压减任务已完成80%。不仅如此，2017年内还将严苛环保执法人员，亦不会对于一些领先生产能力获释产生相当大诱导。

以上几个方面的供给外侧结构性改革的深化，由此牵涉到数量极大的国内实际供应，其中仅有钢材供应量就相似亿吨。特别是在是地条钢生产能力的完全查禁，在其他条件恒定的情况下，市场上一下子少掉数千万、上亿吨的钢材供应量，而且是低于价格的供应量，这就使得市场供求关系取得相当大提高。三是企业成本有较多减少许多大宗商品都是相成本，而且中国大宗商品的进口依赖度较高，广泛在三成以上，有些还超过70%。因此，中国矿石、油气、煤炭、橡胶等尤为基础的原材料进口价格的提升，不致推高国内一些大宗商品的生产成本。

据海关总署统计资料，今年上半年我国进口价格总体下跌12.7%。其中，铁矿砂进口均价下跌55%，原油下跌47.9%，大豆下跌18%，天然气下跌10%，成品油下跌35.6%，铜下跌29.5%，煤炭下跌130.1%。

此外，2017年铁路运费优惠政策中止和公路运输清领超强引起物流成本较多减少；而近期资金供应紧绷也使其融资成本显著下降。所有这些，毫无疑问都会减少国内大宗商品成本，构筑价格结实基础。供求关系恶化、成本增加与信心强化等诸多方面的联合推展，将使得下半年全国大宗商品价格之后在比较高位运营。

即便下半年石油、铁矿石等价格有所回升，亦会水淹前段时期涨幅，全年大宗商品平均价格仍然高达上年水平，特别是在是比2016年一季度价格低点强大扬升。还必须引发留意的是，部分大宗商品价格经常出现回升，只不过是对前期过高价位的暂时性调整，并不指出价格的上升趋势。忽略，因为去生产能力、严苛环保等因素推展，国内大宗商品价格还有有可能经常出现新的下跌。

比如近期动力煤、钢铁、锌等有色金属等货紧价扬，就指出了这一点。大宗商品市场向好的情绪，不受四大悲观庞加莱的影响。

首先是雄安新区建设所反映的中国城市化趋势。改革开放以来，中国城市化获得了相当大进展，多达，到2016年末，中国城市数量超过657个。2016年，中国常住人口城镇化率超过57.4%。

即便如此，与发达国家80%左右的城镇化率仍有较小差距。因此，现阶段中国仍处在城市化较慢发展时期，近没超过已完成的阶段。为此必须在既有大城市之外的适合地点，打造出新的、充足规模的都市空间，以接续经济产业与人口的区域性核心区。

于是以因为如此，所以在深圳经济特区、浦东新区之后，中央要求成立河北雄安新区。由此可以预计，因为中国城市化趋势推展，今后还有有可能经常出现更好的城市新区，打造出数十个新的百万以上人口都市，借以构建数亿农村人口入城，构建中国经济转型，构建各地区均衡发展。

而更加多大城市的兴起，又打造出世界级别城市群及城市群的互联互通，唤起巨量基础设施投资。最近，有关粤港澳大湾区的规划引发各界普遍注目。有关人士回应，大湾区必须建设高速公路、铁路、城市轨道、世界级港口群和空港群，建构高效便利的现代综合交通运输体系，建设平稳安全性的能源和水供应 体系，更进一步提高信息通信网络基础设施水平、不断扩大网络容量等，由此将唤起万亿级基建投资，这就使得中国大宗商品市场需求加添极大潜力，即未来极大规模的钢铁、有色金属、矿石、煤炭、石油、橡胶等大宗商品市场需求，特别是在是建筑材料涉及产品市场需求。

其次是一带一路基础设施建设关上了未来投资品出口的极大空间。一方面全球范围内不存在极大生产能力不足，导致涉及企业效益低落，涉及国家经济下滑，难以实现充分就业，千百万人为贫困所困；另一方面，当今世界又具有极大的基础设施缺口，很多国家，也还包括发达国家，普遍存在交通、电力、供水等基础设施老化，供应能力严重不足，急需更新改造与新的建设，这早已沦为目前全球经济的仅次于不均衡。正是在这个背景之下，中国一带一路倡议应运而生，借以可观基础设施建设，推展全球经济快速增长与全球化，因此受到世界各国广泛青睐。前不久， 2017年一带一路国际合作高峰论坛在北京开会，一些建设投资项目的发售与实施，为一带一路基础设施建设的实行，加添了新动力(310328,基金吧)。

据有关资料，今年一季度中国与一带一路沿线国家双边贸易额同比快速增长26.2%；对沿线43个国家的追加非金必要投资为29.5亿美元，占到全国总额的14.4%；与沿线国家新的投对外承包工程合同额227.7亿美元，占到同期新的签合同总额的51.8%。一带一路建设，首先是办好国内的互联互通。最近全国油气管网建设蓝图发布。

按照其拒绝，到2020年全国油气管网规模将超过16.9万公里，到2025年将超过24万公里，分别比2015年快速增长5成以上和1倍多。这项极大建设投资，再加齐头并进的全国交通网路建设、通讯网路建设等，并与周边国家乃至全球涉及网路建设接入，对于中国大宗商品市场需求的夹住起到是极大的。第三是美联储货币政策重返长时间。为了挣脱金融危机威胁，美联储一度实行极为货币严格政策。

将近段时间以来，美联储极为严格货币政策逐步回归长时间，其最重要标志就是美联储暂停债务出售、多次加息以及将要缩表。今年上半年美联储早已倒数两次加息。

美联储加息的前提条件是美国经济快速增长，构建更为充分就业，以及通胀率恶化。因此，在不相当严重失误经济形势的前提下，美联储货币政策逐步回归长时间，则意味著美国经济与全球经济的转好。第四是欧盟或遵守中国重新加入WTO第15条条约义务。本来，按照中国重新加入WTO第15条约以定，在中国重新加入世界贸易组织（WTO）15年（2016年）之后，世界贸易组织成员国将暂停在对华反倾销、反补贴调查中用于替代国作法，但是美国等一些西方发达国家回应食言，导致中国商品出口环境没能获得适当提高。

前不久，德国总理默克尔回应，德国反对欧盟遵守中国重新加入WTO议定书第15条条约义务。默克尔这番表态意义根本性。一旦中止替代国作法，欧盟就很难再对中国出口商品征税高额反倾销税，这就相等在西方国家对于中国商品出口高税联盟当中撕破了一个口子，由此适当强化中国商品出口的价格竞争力，从而产生对中国货物贸易出口的大力影响，最后性刺激国内制造业生产能力获释，减少大宗商品市场需求。

在2017年中国大宗商品市场加剧的同时，四大悲观庞加莱的兴起，亦不会获取未来大宗商品市场需求极大快速增长空间，导致全球大宗商品市场中国因素更加强大，意味著会经常出现所谓保护环境发展。在其推展之下，预计未来中国原油、天然气、矿石、有色金属、大豆、橡胶等最重要大宗商品进口数量，还将在现有基础上快速增长5成以上，比如今后中国粗钢未来中国年度粗钢消费峰值（不含出口）将多达10亿吨，甚至超过12亿吨，高品位铁矿石的进口数量峰值有可能超过15亿吨，有色金属、石油、天然气、大豆等进口量都会之后快速增长。

回应，不能因为暂时性回升而轻言已到峰值，或者是什么弧顶区回升。市场风险总是预示着市场加剧，并且随同市场加剧而逐步累积。换言之，大宗商品市场越是加剧，所累积的市场风险亦越大。

因此，面临上半年市场的之后加剧，大宗商品市场的参与者们，也要警觉未来市场风险。可行性分析，这种风险可能会在以下几个方面愈演愈烈。

1.涉及企业开足马力跃进自去年下半年以来，受到价格大幅度下跌性刺激，世界范围内大宗商品涉及企业开始大力跃进。据有关资料，力拓等世界矿业巨头铁矿石产量与出口量。石油生产方面，虽然欧佩克与俄罗斯等主要产油国一度达成协议减产协议，但其继续执行不过于理想，美国的油气产量借以大幅度减少。尽管高压去生产能力，中国钢铁产量却增长速度持续提升。

据市场监测，截至6月初全国百家中小钢企高炉开工率再次相似90%，这早已是满负荷生产。世界范围内大宗商品产量因为价格上涨性刺激而大幅度跃进，最后反败为胜供求关系，反抗大宗商品价格高位回升。国际投行巴克莱公布报告预计，铁矿石吨价将回升至50-60美元区域。据彭博社报导，俄罗斯指出年内石油价格有可能跌到至每桶40美元，并且清后两年都会在这一价位附近游走。

澳大利亚央行以及一些矿业企业也警告，市场供求平衡将不会因为全球新的打开的供应能力而被超越，从而拖垮矿产品价格暴跌。应当说道，这是下半年大宗商品市场的仅次于风险。2.房地产投资形势反败为胜将近一段时间以来，全国各地广泛放宽房地产，特别是在是放宽居民住房销售政策。

预计今后全国房地产市场降温显著，进而制约房地产投资快速增长。不受其影响，适当的大宗商品市场需求不致受到冲击。如果房地产市场降温远超过预期，下半年内全国房地产投资经常出现大幅度上升，该领域金属、施工机械、能源等消费很快加热，也不会产生大宗商品市场风险3.投机资本偏移做空前期与大宗商品市场加剧，投机资本乘势买入做到多功不可没。由于人气扬升，市场补足库存与黑市库存不道德较多减少，也助长了市场加剧，并且产生一定的看涨预期溢价。

而预示着上述市场风险的大大累积，大宗商品市场阶段性看空氛围逐步浓烈，投资资本亦开始改变操作者方向，随时打算或者早已偏移做空。一旦投资资本开始大规模抨击市场行情，前期积累库存特别是在是投机性黑市库存不致集中于涌进市场，由此产生现货价格的相当大压力，所谓过山车行情再度演译。这是最必须防止的市场风险。由此可见，预示着市场加剧，年内中国大宗商品市场极大风险仍然不存在，必须引发市场参与者高度注目。

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