云铝股份用电成本继续下行 铝价支撑业绩持续改善

铝价下跌,降本增效,毛利率弃季回落　　去年四季度以来,电解铝价格明显回落,半年度末,SHFE铝价较年初下跌15.8%,但半年度均价较去年同期仍暴跌11%,公司上半年毛利率同比依然提高0.2个百分点,至12.3%,表明公司降本增效效益,而获益于价格上涨,公司单季度毛利率逐步回落,二单季毛利率较去年四季度低点回落14个百分点,至13.8%。报告期,公司销售铝商品60.87万吨,同比快速增长17.2%。

　　氧化铝生产能力之后快速增长,资源自给率将更进一步提高　　公司在行业下滑期逆势扩展,大大增大铝土矿资源研发力度,目前公司在省内探获铝土矿资源量约1.5亿吨,预计十三五期间省内还将构建资源增储3亿吨以上;随着文山二期年产60万吨氧化铝和老挝年产100万吨氧化铝项目的前进,未来3-5年内公司将构成260万吨氧化铝生产能力,预计公司铝土矿-氧化铝自有资源确保能力将在目前基础上获得明显提高。　　用电成本之后上行　　上半年,公司及公司有限公司子公司分别与云南慧能购电股份有限公司签定了《购售电合约》,誓约自2016年5月止2016年12月起至公司及公司有限公司的子公司生产用电全部向售电公司出售,预计购电成本0.31元/度,较2015年之后上升0.045元/度,降幅约12.7%。预计,公司依赖云南省内非常丰富的水电资源,减缓实行市场化用电机制,未来用电成本仍有上行空间。

　　预计铝价波动运营,下半年盈利仍有确保。随着上半年铝价的回落,有数部分生产能力启动复产,再加新的投产能的获释,预计下半年环比追加生产能力在250万吨以上,铝价之后下行不存在一定压力,但经历了去年的供给不足、价格下跌后,行业自律性有所提高,加之国内六大集团允诺价格跌到至11500元/吨水平将首度减产,预计铝价下方亦有承托。

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