房地产拐点若隐若现 有色需求蒙上阴影

蝴蝶的翅膀在房地产市场用力扇动，引起的风暴却波及整个金融市场。2月21日，媒体报道部分商业银行将停止房地产涉及贷款。

2月24日，沪浅两市大幅度下跌；而大宗工业品也是全盘泛绿，橡胶、甲醇、煤炭、有色和化工跌势无一幸免。　　笔者指出，在中国经济调结构、去杠杆和大改革的背景下，生产能力不足一旦遭遇房地产拐点的话，市场需求端的压力将再度获释，工业品去库存化利空惟，去生产能力简化的压力又至。股市和大宗工业品齐跌的走势将新的首演。

　　房地产拐点若隐若现。对于中国房地产市场而言，作为支柱产业，其关联的行业十分多。因此，一旦房地产市场经常出现拐点，那么我国很多产业也将步入深度调整。

从商业银行房地产停贷事件来看，我们必需对房地产市场加以警觉。尽管部分机构指出会产生波澜效应，但是对待房地产这一泡沫较为显著的市场，我们必须对任何风险或者风险苗头都加以警觉。　　首先，房地产自我调整周期来临。

如果说1月成交量上升部分是不受春节因素影响，那么2月份中旬成交量同比上升就很能解释问题了。　　其次，在负债成本上升变换风险意识强化的双重压力下，商业银行有可能由2013年全然的较低风险并转至高风险的配备模式改向同时传输较低风险/低收益、高风险/低收益两端的模式。经历了2013年的较慢特杠杆，房地产企业的杠杆率水平已正处于历史高位，这本身即意味著房地产企业今年的融资滑动市场需求将正处于高位。

因此，在央行引领去杠杆的背景下，2014年房地产企业的资金链很不悲观。　　再度，连锁反应被迫以防。

如果信用膨胀使得房地产投资上升，进而增加购地，地方政府的资金面也某种程度将面对较小的压力，带给的影响将更进一步传导至制造业。　　宏观层面累积诸多风险。实质上，2月24日，股市和工业品期货价格携手大幅度暴跌，只不过是多个深层次风险累积的结果。

改革、经济结构调整和去杠杆三大主线使得中国经济快速增长短期上升的阵痛难以避免。　　近期，人民币升值有可能意味著热钱流动的反败为胜。一个可能性为央行介入，目的在于压制、吸管短期套利资金；另一可能性是人民币离岸市场的冲击，离岸市场人民币长期投资头寸的撤离。

两个有可能都意味著流动性降温，这对于股市和商品市场都是有利的。　　生产能力不足遭遇房地产拐点。

对于中国大多数工业品而言，完全都是生产能力不足的。2013年，工业品期货大幅度暴跌在相当大程度上归咎于去库存。

2013年四季度，下游大多数终端消费行业对工业品原材料都维持较低库存状态，上游生产部门的去库存完全已完成了三分之二。　　2014年，冬储补库和春节备货的驱动，下游部分行业原材料库存经常出现小幅减少，这时候年前相赠期望的市场需求却黯然失色。本来在去库存之后，再行库存预示去生产能力不会提高工业品的前景。

然而，实际情况毕竟对大多数工业品市场需求都密切相关的房地产拐点若隐若现。生产能力不足遭遇市场需求端的倒逼，大宗商品新一轮跌势难道无法幸免于难。　　另外，由于大范围雾霾天气在全国蔓延到，新一轮企业关闭或者投产的力度增大。

2月23日，河北省政府统一部署，在唐山、邯郸、秦皇岛、邢台、张家口等5个设区市，集中于拆毁15家钢铁企业高炉16座、炼钢3座，压减炼铁生产能力671万吨、炼钢生产能力149万吨。因此，煤炭、铁矿石等上游原材料遭遇新一轮市场需求寒流。对于汽车尾气废气管理，北方城市出租汽车、限牌和限行政策频出，钢铁、有色等市场需求也蒙上阴影。

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