深度观察:如何可持续投资海外矿山项目？

CRU深度仔细观察：中国境外矿业投资　　中国海外矿业必要投资在过去10年内快速增长快速增长。商务部公布的对外必要投资公报数据表明，2004年中国对外必要投资总额仅有为55亿美元，其中采矿业投资18亿美元。累计到2013年，中国对外必要投资总额为902亿美元，其中采矿业投资202亿（不含石油和天然气铁矿）。

在这些可观的数据背后，我们找到中国海外矿业投资也在再次发生着一些大力的变化，渐渐从盲目投资阶段过渡到可持续发展阶段。　　从过去主要集中于在澳大利亚、加拿大、南美洲等矿产资源非常丰富的国家和地区到近些年的非洲投资和东南亚投资热，更加多的中国矿业企业步入几内亚、南非、印尼、菲律宾、缅甸等国家展开投资和收购。

目前中国公司早已在海外多达40个国家享有矿产投资项目，其中铜矿、铝土矿和铁矿石最不受中国公司注目。据Heritage Foundation统计资料，2005至2013年间，中国公司在海外投资的铁矿石资产约345亿美元，紧随其后的是铝土矿资源333亿美元，铜矿资源265亿美元。这些极大投资额的背后必不可少中国大大强化的经济实力、对矿产资源大大减少的市场需求以及中国政府对海外投资的希望和反对。

但与很多发达国家比起，中国海外矿业投资还只正处于跟着学路阶段。　　海外投资中问题多，投资成功率较低　　中国海外矿业投资之路并不一帆风顺，大量海外投资经常出现问题。

中信泰富在澳大利亚投资的铁矿亏损超强百亿，中钢在澳大利亚投资的铁矿也如期没能投产，许多企业股权并购和资产由于双方大大经常出现的分歧而被不了了之。据中国矿业联合会统计资料，中国企业海外矿业投资的成功率将近20%。

毕竟，我们指出主要有以下三个方面：　　一、对项目可行性判断标准与西方不存在差异。中国企业由于转入海外矿业投资市场的时间较短，对一些国际标准化的勘探、投资标准过于熟知，更好的还是凭借国内传统的标准，更为重视资源本身的条件，比如资源储量、矿石品位，铁矿条件等等。而海外投资者更加重视长年投资收益，取决于的标准某种程度是资源的质量，还包括一些收益指标，例如EBITDA，投资回收期，长年市场走势等等。

比如，在展开融资时必须在可行性报告中按国际标准对资源展开说明解释，例如JORC，并聘用第三方中介机构对矿产价值展开评估。而中国很多企业在投资初期往往忽视这些方面，造成在融资过程中阻碍。还有一些中国企业到海外投资是随大流，盲目找矿，很少展开尽责调查或可行性研究，投资之后才找到资产不存在各种问题；或者没能选对投资的最佳时机，经常出现由于金属市场价格暴跌而导致的资产大幅度大跌，不能作罢研发。

　　二、对投资地的政策和当地文化缺少理解。投资环境和政策对海外投资顺利与否至关重要。不少中国矿业公司对目标投资国的国情、投资政策及文化理解深度严重不足，造成在投资和建设过程中问题时有发生。

例如，中国投资企业由于不熟知当地的劳工政策，导致其难以构建引进国内劳工的初始计划，最后不仅面对劳工紧缺，而且不得不缴纳超过预算几倍甚至数十倍的费用雇用当地劳工，造成项目相当严重推迟。还有一些企业由于文化差异，在投资建设过程中与当地居民愈演愈烈对立，被迫作罢建设并缴纳高额补偿金。　　三、投资成本过低。除了加拿大、澳大利亚等更为成熟期的投资区域之外，许多国家和地区都不存在基础设施脆弱的问题，尤其是近年来热点投资地区-非洲地区。

中国企业不仅必须投资矿山建设，而且还要修筑大量的基础设施，例如公路、铁路、港口、发电厂等。在一些比较领先的国家或地区，为了创建与当地政府和居民的人与自然关系，往往还必须修筑学校、医院，培训及雇用当地劳工，这些都大大增加了投资成本。据一些矿业公司体现，中国企业在非洲展开矿业投资，基础设施方面的投资可以占到到总投资额的50%，甚至是70%。高额的投资成本从一定程度上妨碍了中小型企业海外扩展的步伐，也是目前大型海外投资项目往往由国企主导的主要原因之一。

　　中国海外矿业投资乃必然趋势　　CRU预测数据表明，未来中国对金属及矿产的市场需求减，主要市场需求快速增长依然来自于钢铁、铜、铝、铅锌和镍金属等。因此，中国对铁矿石、铜精矿、铝土矿和镍矿的市场需求也不会持续减少。经过我们的测算，未来10年，中国对进口原材料的倚赖程度并会减少，基本与现在持平，因此中国企业对海外矿产资源的市场需求将之后快速增长。

投资热点区域仍将集中于在非洲、南美和东南亚。虽然中国企业对非洲地区的资源兴趣浓厚，但是，由于非洲基础设施领先，建设成本高，开发周期宽，所以在非常宽的一段时间内，投资进展不会更为较慢。值得一提的是东南亚地区，尤其是印度尼西亚，随着印尼容许原矿出口政策的实行，中国企业将不得不采行到印尼投资建设冶炼厂的方式以取得原材料，同时改向非洲、澳大利亚等国家和地区谋求供应替代。　　如何可持续投资海外矿山项目？　　充份、详尽的尽责调查和将来的投资规划需要协助企业准确评估投资目标的价值，尽快找到有可能不存在的风险，从而合理的展开投资，并作好回避和应付风险的打算。

例如，我们在为一家打算在几内亚投资的中国企业做到尽责调查时，认为了此前仍然被企业所忽视的政府税，防止了成本计算的错误。目前一些国内企业主要依赖自身力量展开尽责调查，由于缺少国际经验和信息，调查内容往往过于充份，进而影响到项目的投资运营。

海外矿产投资规模大，企业在做到先期打算时应向专业的第三方机构谋求反对，在找寻投资项目、投资谈判和收购过程中取得专业服务，以增加不必要的损失。　　多元化、理性的投资方式。海外矿山投资牵涉到到的资金投入较多，一般企业很难凭自身的实力独立国家已完成整个矿山建设。

企业应当根据自身能力、资源所在地政策等条件灵活性自由选择投投资方式，还包括与当地企业合作、与投资基金基金等金融机构合作、展开多数或者少数股权收购、签定包销协议等等。通过将矿产资源整体上市取得融资，再行用作矿山建设，也称得上一种好的投资方式。　　侧重环境保护。

近年来一些中国企业在研发矿山过程中对环境保护考虑不周，造成资源过度研发，导致当地环境污染等，在投资地引发反感社会反响甚至是抗议。由于各国居民对环保的极为注目，被迫投资地政府被迫严苛监管铁矿项目的环保审核，间接缩短了企业的投资期，减少了资金成本，给海外投资带给了更加多的挑战和不确定性。

因此中国企业在回头过来的过程中，必需侧重在可持续的环境中发展矿业，充分考虑矿山铁矿对大自然生态环境、当地居民生活环境的潜在影响，严格遵守投资地的环境保护标准，采取有效预防措施，力图将矿山研发对环境导致的毁坏降至低于。

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