‘KB体育官网’半年报点评|路劲基建：合约销售增幅仅1.5% 归母净利润大增185%

陶婷-本以为并购顺驰后，路劲基础设施（1098.HK）不会一跃沦为行业大哥，然孙宏斌携融创卷土重来，路劲仍然尾大不掉。自2016年首次构建利润快速增长后，2017年的路劲堪称大放异彩，标榜务实前进的路劲地产在2018年能否构建逆袭？从8月17日揭晓的2018年上半年报来看，路劲地产业务前景依然不颇悲观。公路拆分计划流产业务合约销售额186.95亿元8月17日，路劲基础设施有限公司透露2018年上半年报。报告认为，上半年构建营收57.21亿港元，同比快速增长79.04%；溢利为11.60亿港元，较去年同期下降210%，即下降了7.85亿港元。

毛利率为47%，每股盈利为港币1.08元。一年前，单伟豹对于拆分公路业务的计划笃定深感，但一年后，拆分公路计划中途流产，路劲引进了新的投资者，以20亿港元的美元等值价格向一名海外投资者出售间接附属公司劲转的25%股权。这些资金，据涉及资料表明，投资者称之为，将为劲转的发展获取额外资金，也不会在必要时机为收费公路项目收购获取资金，用于潜在收购、日常营运支出、筹划劲转或涉及联署公司未来的上市资金。

而被集团视作新的利润增长点的产业投资及管理分部，比如融合基金，文化和产业旅游，娱乐和内容研发产业，以发展和投资房地产业务，上半年销售额为11.09亿元。报告期内，所有高速公路项目路费收益皆袭港快速增长，令其集团上半年分佔基础设施合作企业利润同比下降24%至3.39亿港元，此外还接到公路合作企业3.74亿港元的现金分为。再加产业项目构建的销售额11.09亿元和公路路费收益14.7亿元，今年上半年路劲基础设施构建合约销售额为186.95亿元，同比下降9%。

另外，累计报告期末，路劲资产总额为771.55亿港元，银行结存及现金为99.76亿港元，其中91%为人民币，余下9%则主要为美元或港元。于2018年6月30日，公司享有人不应占到权益为157.01亿港元，不应占到每股资产净值为20.95港元。

路劲上半年构建物业销售额为人民币172.25亿元，公路路费收益为人民币14.7亿元，合共186.95亿元。签定销售合同额为人民币146.91亿元，销售协议待转合约大约人民币14.25亿元。

交付给毛利率47% 归母净利润大幅提高185%期内，在路劲构建的161.16亿元销售额中，有14.25亿元的待转合约。公司期内的物业交付给收益大约62亿元，均价大约16100元/平米，较去年交付给收益均价9285元/平米有大幅度提高。路劲交付给收益的提高主要不受其近两年销售均价提高的影响：路劲2014年-2017年的销售均价分别为10700元/平米、11000元/平米、13700元/平米和17000元/平米，增长率于2016年提高至25%左右，此前大约为10%左右。

可以推断，路劲2017年内的合约销售早已开始结转至交付给收益内。路劲期内的交付给毛利率高达47%，比去年同期的32%快速增长了15个百分点，同时低于2017年全年的40%。

路劲的交付给毛利率于2016年的25%进步到了2017年的40%，可见今年还将有较大幅的快速增长。在路劲期内营收的57.21亿港元中，物业销售及管理收益大约为55.59亿港元，同比去年31.05亿港元大幅提高79.03%。

归属于母公司股东的净利润大约为8.08亿港元，比去年同期的2.84亿港元大幅提高184.67%。路劲期末的每股盈利亦大幅提高184.21%至1.08港元。

路劲期内的预售房款大约为153.57亿港元；由销售物业产生的贴现账款大约为0.48亿港元，比去年同期的0.57亿港元还要较少，回款压力并不大；应付账款和票据合计大约为12.58亿港元，其中应付票据仅有1.16亿港元，未来的利息支出压力并不大。期内，路劲利息支出大约为8.32亿港元，其中资本化利息大约为5.51亿元，拔不作后期计提。路劲期末现金大约为99.76亿港元，较期初快速增长了14.24亿港元，其中91%为人民币，剩下的9%主要为美元和港元；不足以覆盖面积一年内届满负债大约48.96亿元。

公司的净权益负债比率由去年年底的54%上升至49%。清净负债与资本总额比率則由去年年底35%減至33%。

但是路劲还有两笔利率分别为9.54%、8.4%，合计46.33亿港元的可持续债。房地产环境愈发简单地产业务合约销售增幅仅有1.5%值得注意的是，2016年路劲地产营业缴首次落幕2012年以来营业收入大大下降的局面，构建营业收入的大幅度快速增长，2017年路劲在地产业务上更加有扬眉吐气之势。

但事与愿违的是，路劲上半年的房地产业务合约销售额为161.16亿元，虽没下降迹象，但与2017年中报中表明的158.74亿元的销售额比起，今年的增幅只有1.5%。值得注意的是，2017年较之于2016年，销售额同比下降51%。尽管标榜不愿转入“陌生”城市，路劲地产对于风险把触慎重再行慎重，2017年的负债率也掌控在69%，但正如路劲基础设施在2018年年中报中提及“房地产环境愈发简单”，五年并未在北京拿地，在京拿地决意的路劲地产注定按捺不住，与其他房企如雅居乐、中铁等亲吻牵头，耕耘长三角和环渤海地区，更加相继转入武汉、南京溧阳等此前并未投身于的城市，以期在未来争夺战更佳的市场机会。

在刚过去的8月2日，在博鳌论坛上，单伟豹称之为“现在对房地产的抨击早已是史无前例，而且是毫无道理的”，这一观点与路劲半年中报中“房地产环境愈发简单”的众说纷纭遥相呼应。简单环境之下，2018年上半年路劲在内地仅有提供五宗地块，主要土地用途为住宅用地，发展面积共54.2万平方米。累计报告期末，路劲土地储备大约848万平方米，其中，已销售但并未交付给的面积大约为177万平方米。

与2017年19幅住宅及商业发展用地，242万平方米的发展面积，833万平方米的土地储备比起，2018年早已过去一半时间，路劲今年上半年追加土储也意味着多了15万平方米。标榜务实前进，较低负债率的路劲否抵抗得住“房地产史无前例的抨击”？在地产业务上到底是涅槃还是堕落？何时才能追上上曾多次的“手下败将”孙宏斌？这一切充满著了未知数。

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