KB体育官网-央行开始构建“利率走廊”降准压力或将减小

原标题：央行辟利率走廊　降准压力增大从18日起，央行公开市场操作者的成倍将更进一步提高。根据央行18日公布的公开市场业务公告［2016］第2号，为完备公开市场操作者机制，提升公开市场操作者的针对性和有效性，人民银行要求沿袭前期减少公开市场操作者频率的有关决定。

18日起，根据货币政策调控必须，应以每个工作日皆积极开展公开市场操作者。如因市场需求严重不足等原因并未积极开展操作者，也将公布《公开市场业务交易公告》不予解释。

一则小小的公告所透漏出来的信号不容小视。拒绝接受《经济参考报》记者专访的业内人士回应，这一方面意味著短期内减少存款准备金率上调的可能性有所减少，另一方面意味著央行在货币政策的工具用于上更加多元化和注重价格型工具，在结构利率走廊的同时更进一步推展利率市场化。此前，针对春节前后的季节性流动性市场需求充沛，央行早已通过公开市场逆回购、常备借贷便捷（SLF）、中期借贷便捷（MLF）、抵押补足贷款（PSL）等操作者获释了巨额流动性，据不几乎统计资料，获释流动性的规模早已多达两万亿人民币。央行在春节前也早已宣告，减少春节前后公开市场操作者场次。

从1月29日止2月19日，除了周二、周四常规操作者外，其他工作日皆长时间积极开展公开市场操作者。央行公告减少操作者频率，主要基于在资本外流与平稳人民币的压力下，降准降息等货币政策无法权利施展。同时节前逆回购等净投放面对届满压力，不能通过循环操作者，维持倒数稳定的流动性。

此外，1月份以来的极大融资贷款，也必须更大更加频密的货币确保。联讯证券研究总监缴立春回应，操作者常态化后，降准降息压力将有所减轻，时间点也不会延后。

值得注意的是，不少业内人士指出，此次公开市场操作者成倍更进一步提高的意义不能全然地看作只是对降准操作者的一种替代，其更加最重要的意义在于央行无意通过强化公开市场操作者来打造出利率走廊，助推利率市场化。民生证券研究院相同收益研究负责人李奇霖对《经济参考报》记者回应，降准更加多的意义在于获释流动性，而公开市场操作者更好的意义在于强化与市场的交流、平稳短端利率预期。

逆回购可作为短期的利率锚，MLF可作为中期的利率锚，从短期到中期，通过政策利率来引领市场利率，建构利率走廊。他说道。

这一利率走廊的思路实质上此前央行早于有阐释。中国人民银行研究局首席经济学家马骏此前曾在其工作论文中公开发表观点称之为，有适当创建利率走廊操作系统。利率走廊操作系统在掌控短期利率波动上具备优越性，可以减少央行货币政策的操作者成本。他也曾回应，利率市场化进程中的另外两项最重要任务是增强金融机构的市场化定价能力和更进一步疏浚利率传导机制。

要让金融市场和机构更好地用于诸如SHIBOR、短期买入利率、国债收益率、基础利率等市场利率作为产品定价的基础，逐步弱化对央行基准存贷款利率的倚赖；同时，要通过一系列改革来疏浚利率传导机制，让短期利率的变化（和未来的政策利率）需要有效地影响各种存贷款利率和债券收益率。这两个领域的实质性进展是向新的货币政策框架转型的最重要基础。实质上，央行货币政策框架早已在从用于数量型工具逐步向更好地用于价格型工具转型。

MLF、PSL等央行货币政策工具箱中工具的创意，都意味著未来这类利率工具所充分发挥的起到将逐步打破降准等传统方式的起到。对外经贸大学校长助理丁志杰此前在拒绝接受《经济参考报》记者专访时曾回应，从目前公开市场操作者的利率水平来看，在大大上调的过程中，其早已渐渐相似存款准备金的利率水平，因此循环用于公开市场操作者和降准，从效果上来说差异早已并不大。

不过他也回应，这些工具发挥作用的基础也是中国整体存款准备金率的更进一步减少。因此，未来央行有可能将交错用于减少存款准备金率和其他货币政策工具。

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